常见问题

美联储的走动总是慢半拍?正本是通胀指标出了题目

  来源:金十数据

  伯恩斯坦钻研公司(Alliance Bernstein)前始席经济学家和全球经济钻研主管卡森(Joseph Carson)这一份通知中指出,行为一项货币政策实验,美联储的价格现在标制已经战败,政策制定者现在答该考虑一栽新的模式,以实现其价格安详使命。卡森外示:

“政策制定者们正在考虑在异日几年内将衡量通胀程度的指标迁移为‘平均’通胀率,而不是试图制定一个特定的点位现在标。但这一转折过程不太不妨带来更益的通胀和经济首先,由于央走的官员们现在依旧无法解决价格衡量指标的各栽弱点。”

  美联储在2012年正式设定了2%的通胀现在标,但这一现在标却显得高不能攀。在2018年全年,美联储只有一个月实现了这一现在标。未能不息实现其通胀现在标,恐将迫使政策制定者们拿出一栽新的手段来兑现他们安详物价的允许。

  据报道,美联储片面官员正在倡导制定一项新政策,批准美国通胀率在几年内高于2%的现在标,以抵消片面年份通胀率矮于2%的影响——也就是所谓的“平均通胀指标”。

  卡森认为,在成功制定这一新框架之前,最明智的做法是先走钻研一切不妨影响或扭弯货币政策与通胀程度的因素,挑前做益两手准备。卡森外示,现在异国任何一个通胀指标是完善的,各个指标都存在各自的题目。比如现在标价格指数,不妨异国挑供决策者望重的实在价格信号,而差别的价格指数组织不妨产生差别的通胀率。

  现在,美联储更青睐的通胀指标是幼我消耗支出平减指数(即PCE指数),而不是被普及认可的传统消耗者价格指数(CPI)。美联储之以是将PCE指数行为衡量通胀的基准,是基于如许一栽不益看点:PCE是一个“较优质”的通胀指数,由于它更周详、更实在。

  但PCE指数的弱点也很清晰,包括无法逆映消耗者实际消耗意愿、当局和企业挑供的消耗项现在所占比例较高(占比为30%)、还有大量商品和服务异国纳入定价等等。

  数据表现,2019年美国中央PCE年化添长率为1.6%,而中央CPI年率的平均读数为2.3%。卡森认为,政策制定者答该关心的是,PCE指数相对于CPI数据的通胀缺口,是否由未计入CPI的项主意估算价格偏差所造成。

  必要清新的是,由于PCE和CPI指数有70%统计项现在是重相符的,且前者的统计往往是基于后者而作出,以是CPI指数的构建成分展现任何测量题目都会影响PCE指数的实在性。由此可见,常见问题美联储一味仰仗PCE指数来判定实际通胀程度,隐微是不不妨的。

  不少经济学家甚至挑出质疑:PCE指数是否依旧是衡量货币政策价格现在标框架的最正当指标?这一点实在值得商榷。

  针对这个题目,卡森举了一个例子。现在的CPI数据与以去相比有一个很大的变化——不再捕捉房地产市场的价格信号。

  其因为在于,美国劳工统计局对业主住房的测量手段进走了更改,且由于样本量不能,劳工统计局无法再确保基于旧手段的住房成本获得实在统计。有鉴于此,劳工统计局不得不作出转折,按照一系列的租金来衡量业主的住房成本,尽管租金是属于住房市场的另一个差别片面。

  发生上述变化后,CPI和PCE数据都会展现差别程度的震撼,由于业主住房不光是两个价格指数中最重要的物价指标,还能挑供从利率变化到消耗者需求的全方位变化,并逆映实体经济与市场价格的最直接有关。但卡森认为,美联储隐微异国考虑到这一层变化:

“只有市场价格才能通知政策制定者,货币政策的立场是过于宽松依旧过于萎缩。21世纪头十年,不完善的价格衡量指标未能逆映出房地产泡沫,导致货币政策在太长时间内过于宽松。现在,政策制定者选择的通胀指标PCE而不是CPI,从而将官方利率定得过矮,造成新的风险和失衡,这难道不是又一个舛讹吗?”

  卡森认为,总的来说异国一个单一的价格指数不妨正确地计算出每个月或每年的通货膨大率。尽管美联储认为PCE指数对通胀率的判定只会产生零点几个百分点的偏差,但不要无视的是,这幼幼的偏差不妨都足以造成联储团体政策路径的偏移——毕竟决策者们设定了一个2%的恒定现在标。卡森提出道:

“就现在来望,美联储还异国找到手段解决通胀衡量指标存在偏差的题目,因此,吾觉得将CPI和PCE数据相结相符,要比单独衡量某一个通胀指标更有意义。前一栽做法起码会挑供一个未必效性的解读,而后者将迫使政策制定者选择一个肆意的时间框架来衡量通胀,这不妨会降矮变通性,并在这一过程中造成紊乱。”

义务编辑:孟然

 


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